篇一：上市公司财务风险分析的案例
国内IPO上市的财务案例分析
国内IPO上市的财务案例分析
能够持续盈利是企业发行上市的一项基本要求，可从以下几个方面来判断企业的持续盈利能力。
从财务会计信息来看，盈利能力主要体现在收入的结构组成及增减变动、毛利率的构成及各期增减、利润来源的连续性和稳定性等三个方面。
从公司自身经营来看，决定企业持续盈利能力的内部因素——核心业务、核心技术、主要产品以及其主要产品的用途和原料供应等方面。
从公司经营所处环境来看，决定企业持续盈利能力的外部因素——所处行业环境、行业中所处地位、市场空间、公司的竞争特点及产品的销售情况、主要消费群体等方面。
公司的商业模式是否适应市场环境，是否具有可复制性，这些决定了企业的扩张能力和快速成长的空间。
公司的盈利质量，包括营业收入或净利润对关联方是否存在重大依赖，盈利是否主要依赖税收优惠、政府补助等非经常性损益，客户和供应商的集中度如何，是否对重大客户和供应商存在重大依赖性。
【案
例】
某公司创业板上市被否决原因：其主营产品为药芯焊丝，报告期内，钢带的成本占原材料成本比重约为60%。最近三年及一期，由于钢材价格的波动，直接导致该公司主营业务毛利率在%-%之间大幅波动。原材料价格对公司的影响太大，而公司没有提出如何规避及提高议价能力的措施。
某公司中小板上市被否原因：公司报告期内出口产品的增值税享受“免、抵、退”的政策，xx年、xx年、xx年，出口退税金额占发行人同期净利润的比例分别为61%、81%、130%，发行人的经营成果对出口退税存在严重依赖。
某公司创业板上市被否原因：公司三年一期报表中对前五名客户销售收入占主营业务收入的比例分别为%、%、%及%，客户过于集中。
独立性关联交易
企业要上市，其应当具有完整的业务体系和管理结构，具有和直接面向市场独立经营的能力，具体为资产完整、人员独立、财务独立、机构独立和业务独立五大独立。尤其是业务独立方面，证监会对关联交易的审核非常严格，要求报告期内关联交易总体呈现下降的趋势。因此对关联交易要有完整业务流程的规范，还要证明其必要性及公允性。
对于关联交易的考核，相关监管部门亦多次在去年的保代培训会议上表示，未来重点是要求企业消除同业竞争，减少持续性关联交易；不能以细分行业、细分产品、细分客户、细分区域等界定同业竞争，生产、技术、研发、设备、渠道、客户、供应商等因素都要进行综合考虑，界定同业竞争的标准从严。
在审核指标中，监管部门指出，同业竞争除关注控股股东、实际控制人，还应关注董监高和对发行人影响较大的主要股东；不能简单以细分行业、产品、市场不同来回避同业竞争，综合判断是否会产生利益冲突。
【案
例】
如某公司上市被否决原因：与其关联公司在提供服务、租赁场地、提供业务咨询、借款与担保方面存在关联交易。xx年、xx年、xx年及2016年1-6月，与其控股股东及其附属公司发生的业务收入占同期营业收入的比重分别为%、%、%、%，关联交易产生的毛利额占总毛利的比重分别为%、%、%、%。发审委认为其自身业务独立性差，对控股股东等关联方存在较大依赖。
营业收入
2016年被取消审核及被否的企业2016年收入介于4-10亿元的企业占了%，收入低于2亿元的企业占了%。
营业收入是利润表的重要科目，反映了公司创造利润和现金流量的能力。在主板及创业板上市管理办法规定的发行条件中，均有营业收入的指标要求。
公司的销售模式、渠道和收款方式。按照会计准则的规
定，判断公司能否确认收入的一个核心原则是商品所有权上的主要风险和报酬是否转移给购货方，这就需要结合公司的销售模式、渠道以及收款方式进行确定。
销售循环的内控制度是否健全，流程是否规范，单据流、资金流、货物流是否清晰可验证。这些是确认收入真实性、完整性的重要依据，也是上市审计中对收入的关注重点。
销售合同的验收标准、付款条件、退货、后续服务及附加条款。同时还须关注商品运输方式。
收入的完整性，即所有收入是否均开票入账，对大量现金收入的情况，是否有专门内部控制进行管理。对于零售企业等大量收入现金的企业，更须引起重点关注。
现金折扣、商业折扣、销售折让等政策。根据会计准则规定，发生的现金折扣，应当按照扣除现金折扣前的金额确定销售商品收入金额，现金折扣在实际发生时计入财务费用；发生的商业折扣，应当按照扣除商业折扣后的金额确定销售商品收入金额；发生的销售折让，企业应分别不同情况进行处理。
关注销售的季节性，产品的销售区域和对象，企业的行业地位及竞争对手，结合行业变化、新客户开发、新产品研发等情况，确定各期收入波动趋势是否与行业淡旺季一致，收入的变动与行业发展趋势是否一致，是否符合市场同期的变化情况。
企业的销售网络情况及主要经销商的资金实力，所经销产品对外销售和回款等情况，企业的营业收入与应收账款及销售商品、提供劳务收到的现金的增长关系。
成本费用
成本费用直接影响企业的毛利率和利润，影响企业的规范、合规性和盈利能力，其主要关注点如下：
首先应关注企业的成本核算方法是否规范，核算政策是否一致。拟改制上市的企业，往往成本核算较为混乱。对历史遗留问题，一般可采取如下方法处理：对存货采用实地盘点核实数量，用最近购进存货的单价或市场价作为原材料、低值易耗品和包装物等的单价，参考企业的历史成本，结合技术人员的测算作为产成品、在产品、半成品的估计单价。问题解决之后，应立即着手建立健全存货与成本内部控制体系以及成本核算体系。
费用方面，应关注企业的费用报销流程是否规范，相关管理制度是否健全，票据取得是否合法，有无税务风险。
对于成本费用的结构和趋势的波动，应有合理的解释。
在材料采购方面，应关注原材料采购模式，供应商管理制度等相关内部控制制度是否健全，价格形成机制是否规范，采购发票是否规范。
税务问题
税务问题是企业改制上市过程中的重点问题。在税务方
面，中国证监会颁布的主板和创业板发行上市管理办法均规定：发行人依法纳税，各项税收优惠符合相关法律法规的规定，发行人的经营成果对税收优惠不存在重大依赖。
企业执行的税种、税率应合法合规。对于税收优惠，应首先关注其合法性，税收优惠是否属于地方性政策且与国家规定不符，税收优惠有没有正式的批准文件。对于税收优惠属于地方性政策且与国家规定不一致的情况，根据证监会保荐代表人培训提供的审核政策说明，寻找不同解决办法。
纳税申报是否及时，是否完整纳税，避税行为是否规范，是否因纳税问题受到税收征管部门的处罚。
【案
例】
上海某公司创业板上市被否决原因：xx年纳税使用核定征收方式，不符合企业所得税相关规定而未予纠正。
现金流量
现金流量反应了一个企业真实的盈利能力、偿债和支付能力，现金流量表提供了资产负债表、利润表无法提供的更加真实有用的财务信息，更为清晰地揭示了企业资产的流动性和财务状况。现金流量主要关注点有以下几个方面：
经营活动产生的现金流量净额直接关系到收入的质量及公司的核心竞争力。应结合企业的行业特点和经营模式，将经营活动现金流量与主营业务收入、净利润进行比较。经营活动产生的现金流量净额为负数的要有合理解释。
关注投资、筹资活动现金流量与公司经营战略的关系。例如，公司投资和筹资活动现金流量净额增加，表明企业实行的是扩张的战略，处于发展阶段。此时需要关注其偿债风险。
【案
例】
如某公司上市被否决原因：公司报告期内经营活动现金流不稳定，xx年、xx年度经营活动现金流量净额为负且持续增大。2016年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额仅为万元。公司现金流和业务的发展严重不匹配。
资产质量
企业资产质量良好，资产负债结构合理是企业上市的一项要求。其主要关注点如下：
应收账款余额、账龄时长、同期收入相比增长是否过大。
存货余额是否过大、是否有残次冷背、周转率是否过低、账实是否相符。
是否存在停工在建工程，固定资产产证是否齐全，是否有闲置、残损固定资产。
无形资产的产权是否存在瑕疵，作价依据是否充分。
其他应收款与其他应付款的核算内容，这两个科目常被戏称为“垃圾桶”和“聚宝盆”。关注大额其他应收款是否存在以下情况：关联方占用资金、变相的资金拆借、隐性投资、费用挂账、或有损失、误用会计科目。关注大额“其他应付款”
是否用于隐瞒收入，低估利润。
财务性投资资产，包括交易性金融资产、可供出售的金融资产等占总资产的比重，比重过高，表明企业现金充裕，上市融资的必要性不足。
【案例】
如某企业创业板上市被否决原因就是应收账款余额过大，应收账款占总资产的比例每年都在40%以上，风险较大。
如某企业创业板上市被否决原因：存货余额较高，占流动资产的比例为%。而且存货周转率呈现连年下降的趋势，xx年为，xx年为，2016年上半年仅为，下降幅度惊人。随着公司应收账款和存货规模的不断增加，流动资金短缺的风险进一步加大。
重大财务风险
在企业财务风险控制方面，中国证监会颁布的主板和创业板发行上市管理办法均作了禁止性规定，包括不存在重大偿债风险，不存在影响持续经营的担保、诉讼以及仲裁等重大或有事项；不存在为控股股东、实际控制人及其控制的其他企业进行违规担保的情形；不得有资金被控股股东、实际控制人及其控制的其他企业以借款、代偿债务、代垫款项或者其他方式占用的情形。
【案
例】
如某公司创业板上市被否决原因：控股股东在报告期内
持续以向企业转让债权、代收销售款方式占用企业大量资金。
业绩连续计算
在IPO过程中，经常有公司整体改制，这就涉及业绩连续计算的问题，主板上市管理办法规定最近三年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。即使创业板也规定最近两年内上述内容没有变化。
对同一公司控制权人下相同、类似或相关业务的重组，在符合一定条件下不视为主营业务发生重大变化，但需掌握规模和时机，不同规模的重组则有运行年限及信息披露的要求。
【案
例】
如某公司创业板被否决案例：报告期内实际控制人及管理层发生重大变化，公司的第一大股东A信托公司持有公司%股份，xx年10月8日，经某市国资委有关批复批准同意，A信托与B集团签署《股份转让协议》，A信托将其持有的公司%股权悉数转让给同为某市国资委控制的B集团。转让前后控股股东的性质不完全一致。同时，A信托以信托业务为主，B集团以实业股权投资为主，二者的经营方针有所区别。另外，2016年1月，本次控股股东发生变更后，B集团提名了两位董事和两名监事，企业主要管理人员发生了
变化。发审委认为企业本次控股股东的变更导致了实际控制人变更。
内部控制
不可否认的是，政府相关机构对企业的内部控制越来越严格。主板及创业板上市管理办法均对发行人的内部控制制度进行了明确规定。值得一提的是2016年4月《企业内部控制应用指引第1号——组织架构》等18项应用指引以及《企业内部控制评价指引》和《企业内部控制审计指引》颁布，自2016年1月1日起在境内外同时上市的公司施行，自2016年1月1日起在上海证券交易所、深圳证券交易所主板上市公司施行，择机在中小板和创业板上市公司施行。因此企业应按照相关要求，建立健全内部控制并严格执行。
【案例】
某公司就曾因内部控制缺陷而在创业板上市时被否决：报告期内子公司——北京富根智能电表有限公司在未签订正式合同的情况下，即向山西省电力局临汾供电公司大额发货；同时对其境外投资的平壤公司未按合营合同规定参与管理。发审委认为申请人在内部控制方面存在缺陷。
会计基础工作
会计基础工作规范，是企业上市的一条基本原则。
拟改制上市企业，特别是民营企业，由于存在融资、税务等多方面需求，普遍存在几套账情况，需要及时对其进行
处理，将所有经济业务事项纳入统一的一套报账体系内。
会计政策要保持一贯性，会计估计要合理并不得随意变更。如不随意变更固定资产折旧年限，不随意变更坏账准备计提比例，不随意变更收入确认方法，不随意变更存货成本结转方法。
篇二：上市公司财务风险分析的案例篇三：上市公司财务风险分析的案例
上市公司财务造假风险识别及案例分析
作者：***
来源：《中国集体经济》2021年第23期
摘要：随着我国A股上市公司数量以及A股投资者数量日益增加，股票已成为我国居民财富中的重要组成部分。相对于一般性的银行理财，股票属于高风险投资，且近年来因上市公司财务爆雷而股价遭到腰斩的事件时有发生。因此，文章通过对上市公司财务造假风险点的识别、以及对财务造假案例进行分析，为投资者的决策提供参考依据。
关键词：上市公司;财务造假;案例分析
一、识别财务造假风险对公众投资者的重要性
上市公司属于公众公司，其年度财务数据均需经过拥有证券业务资质的审计机构审计后方可对外公告，因此其财务数据准确性及可信度均大大高于一般非公众公司。但近年来，我国A股多家上市公司陆续出现财务爆雷，如：康美药业、康得新、*ST昆机、獐子岛、辅仁药业等等。不同于一般的非公众公司，其财务爆雷影响的不仅是公司本身，更是成千上万公众投资者的利益，影响相当广泛。财务造假是上市公司财务爆雷的其中一个重要原因，且各家涉事公司使用的造假手法五花八门，纷繁复杂。作为投资者，了解如何从上市公司财务数据中识别公司可能存在财务造假的风险，从而对这类公司予以回避，是十分重要的。
二、财务造假风险识别及案例分析
（一）大存大贷
“大存大贷”指上市公司账面上存在大额的货币资金，但同时存在大额的有息负债的现象。一般来说，公司会在账面资金不足的情况下进行贷款，而不会在账面资金充足的情况下进行贷款，此举会增加公司不必要的利息成本。若公司存在“大存大贷”的现象，则存在货币资金不真实，或资金已被相关方挪用的风险。
判断“大存大贷”不能机械性地仅看账面的货币资金和有息负债，还需结合公司业务发展情况。因此在投资圈内，一般认为除了存款贷款“双高”之外，判断“大存大贷”还需满足几个特征：存款占年度营业收入比例较高，一般大于50%。存款是否“高”是个相对值，要与企业的营收规模相比较;存款金额大大高于近几年的资本支出。公司若处于高速扩张发展阶段，一般会
发生较大额的资本支出用于产能扩充，因大额贷款一般是项目性贷款，不得用于日常经营周转支出，则账面货币资金即使較高但可实际用于日常经营周转的并不高;以上情况持续时间大于三年。另外，“大存大贷”现象不一定就是财务造假，但至少反映出公司在资金管理上是存在问题的，投资者对此类公司应予回避。
康美药业是“大存大贷”现象的一个典型例子。从表1可以看出，康美药业2015～2017年账面货币资金（更正前）分别为158亿元、273亿元、342亿元，均大大高于当年的有息负债余额及资本支出，也高于当年营业收入。因此，可见康美药业有着重大的财务造假风险，该造假最终于2019年4月曝出。
（二）成本费用资本化
在建工程作为一个中转类的资产科目，具有难核查、难计价的特点，因此较易成为一些公司用于调整费用的常用科目。一般来说，为了使固定资产、无形资产、长期待摊费用达到可使用状态所发生的成本，在符合资本化条件时可以计入在建工程，最终转入固定资产、无形资产、长期待摊费用的原值中进行折旧摊销。因此，部分企业会出于增加利润的需要，把尽可能多的费用计入在建工程，再在后续期间转入固定资产、无形资产、长期待摊费用（俗称“转固”）中慢慢消化;或者为了减少当期折旧摊销费用的计提，故意推迟把在建工程转入固定资产、无形资产、长期待摊费用，从而增加当期利润。
较大型的产能扩充项目一般建设期为2年左右，一般建成投产后约2～3年可达到预期产能，为企业创造收益。因此，当企业的在建工程或固定资产发生较大幅度增加，但后续的营业收入基本没有增长，则该企业存在利用在建工程或固定资产隐藏费用以调增利润的风险。若在建工程连续3年以上发生较大幅度的增长但固定资产、无形资产、长期待摊费用基本不变，则企业存在推迟转固以减少折旧摊销费用的可能性。
ST抚钢于2019年7月收到证监会下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，被曝从2010～2017年9月期间利用存货隐藏营业成本、再把虚增的存货通过材料领用转入在建工程，继而转让固定资产，累计虚增利润总额约19亿元。仔细看ST抚钢的年报数据，可以提前看出造假端倪。
从表2可以看出，2010～2016年期间，ST抚钢的在建项目主要是在2013年完工转入固定资产（当年固定资产增加约14亿元，账面价值几乎翻一番），结合2012年报及2013年报附注来看，完工项目主要为“精快锻工程”及“高强度钢、钛合金生产线技术改造”（2013年转固金额合计约13亿元）。该项目为大型产能扩展性项目，但在该项目完工后的三年（2014～2016年），ST抚钢的营业收入分别为55亿元、46亿元、47亿元，对比项目完工前三年（2010～2012年）的营业收入（53亿元、54亿元、49亿元）并无增长。出现这种反常情况，要么公司治理层在投资决策上出现重大失误，13亿元的产能扩展项目不能带来丝毫的经济效
益，要么是公司为了隐藏大额成本费用而虚增了在建项目的规模。无论事实是哪种，投资者都需要对这类公司及时回避。
（三）虚增收入
虚增收入是财务造假的重要形式。反观历史上上市公司虚增收入的案例，虚增收入的方式主要包括以下：虚构销售业务;利用关联方交易通过体系外资金闭环，虚构销售链条。
1.虚构销售业务。一般性的虚构销售业务难以形成实质的销售现金流，因此虚构的销售业务往往伴随着应收账款的长期挂账，以及经营活动现金流量净额与净利润不匹配。
雅百特于2017年5月12日收到证监会下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》：公司于2015～2016年9月通过虚构海外工程项目、虚构国际贸易和国内贸易等手段，累计虚增营业收入约5.8亿元，虚增利润近2.6亿元，其中2015年虚增利润占当期利润总额约73%，2016年虚增利润占当期利润总额约11%。
从以图1、表3可看出，雅百特2014～2016年经营活动现金流量净额皆大幅低于净利润，且因2015年虚构业务虚增的销售额在一年后仍无法形成回款导致一直挂账，导致2016年应收账款余额大幅增长约5亿（与证监会查实的2015～2016年9月虚增销售额约5.8亿基本相符），增长率高达286.53%，大幅高于2016年的营业收入增长率。
2.利用关联方交易通过体系外资金闭环，虚构销售链条。这种虚增收入的方式是前述虚构销售业务的“升级版”，通过使用实际资金在体系外的虚假销售、采购、回款等业务环节之间流转，实现资金的闭环，再配以伪造各环节的各种单据，使整个业务流转显得更加“逼真”，但这种造假手法也是可以从报表找出“蛛丝马迹”的，通常根据资金流出体系时的“用途”，相应资产类科目（预付账款、存货、金融资产、在建工程等）金额会有所增加。
万福生科造假案属于此类收入造假的一大经典案例。根据万福生科2013年3月2日的公告，公司于2008～2011年累计虚增收入7.4亿元左右，虚增营业利润1.8亿元左右，虚增净利润1.6亿元左右，基本一半以上收入、绝大部分净利润都为虚增。具体的造假手法为：以预付工程款、采购材料等名义向私人支付款项，款项最终以销售回款方式流回公司，并在整个过程中伪造了大量银行回单以及销售、采购等相关单据。稽查人员以“预付账款”科目增长过大为突破口，追查资金去向，最终发现资金实际流向以及销售回款大多为公司控制的私人账户，从而侦破了这起财务造假大案。
反观万福生科调整前的财务报表，的确是反映出一些疑点，若投资者能提早加以关注，则可及时回避。
由表4可见，万福生科的预付款项于2011年下半年从2845万元突然猛增至11938万元，在建工程于2012年上半年从8675万元猛增至17998万元，疑点重重。
进一步观察2011～2012年半年度在建项目的进度，可以发现淀粉糖扩改工程及污水处理工程在2012年上半年分别增加投资2，601万元、4，000万元，但淀粉糖扩改工程项目进度从90%下降至30%，污水处理工程项目进度保持50%不变。原因很可能是出于虚增利润的需要而虛假地扩大了工程规模。
至此，我们已经可合理怀疑万福生科的预付账款及在建工程存在虚增，可能是成本费用的资本化，也可能是人为制造的资金体系外循环，最终的结果都是虚增利润。
三、结语
对于投资者而言，若能从上市公司财务数据中识别出一些财务风险点，或财务造假的蛛丝马迹，便可对这类公司予以回避，降低投资风险。本文通过列举财务造假的类型、说明财务造假风险的识别方法、以及对相关上市公司财务造假案例进行分析，以期为投资者的投资决策提供参考。
参考文献：
[1]许志强.浅谈企业财务造假的惯用手法及其防范措施[J].中国集体经济，2019（19）：138-139.[2]信达证券股份有限公司投资银行事业部课题组陈贵平.IPO企业财务造假手法及保荐业务风险防控措施研究[A].中国证券业协会.创新与发展：中国证券业2018年论文集（上册）[C].中国证券业协会，2019：22.[3]刘石球.虚构经济业务型财务造假手法剖析及识别[J].中国注册会计师，2016（12）：73-77+2.[4]孙博文.虚构跨境经济业务型财务造假研究[D].哈尔滨：哈尔滨商业大学，2018.[5]陈静.上市公司财务造假三大特点
谨防“美丽曲线”陷阱[N].证券时报，2016-06-27（A08）.
（作者单位：广东顶固集创家居股份有限公司）
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